В нынешних учебниках по экономике пишут, что пенсионные фонды - не только социальный институт. Они являются "институциональными инвесторами", обеспечивающими экономическое развития страны. Пенсионные фонды на фоне многих других финансовых организаций выделяются тем, что они располагают "длинными деньгами". А такие деньги позволяют не заниматься какими-то спекулятивными операциями, а обеспечивать долгосрочные инвестиции в создание новых производственных мощностей, реконструкцию предприятий, объекты экономической инфраструктуры.
В начале нулевых годов у нас стали появляться негосударственные пенсионные фонды (НПФ). Та пенсия, которая гарантировалась государством, была и остается мизерной, обрекая человека на нищенское существование. Было предложено дополнить этот минимум (страховую часть) накопительной частью пенсии. Она должна формироваться за счет добровольных взносов будущего пенсионера. Для реализации этого замысла и понадобились НПФ. Я хорошо помню, что создание НПФ сопровождалось активной информационно-пропагандистской поддержкой: мол, НПФ позволят нам не только обеспечить достойную старость ветеранам труда, но и снабдить экономику "длинными деньгами", которые позволят ускорить экономическое развитие страны.
Что же мы имеем на сегодняшний день? На начало текущего года число НПФ составило 38 (годом ранее их было 41). По итогам 2015 года количество клиентов НПФ составило 26 млн человек, по итогам 2016 года - 30 млн. А на начало нынешнего года их количество возросло до 34 млн. И это несмотря на то, что уже не раз Государственной Думой по инициативе правительства принимались решения о "заморозке" накопительной части пенсий (последнее решение предусматривает "заморозку" до 2020 года). Численность граждан, застрахованных в НПФ, пока несколько меньше, чем в ПФР. Согласно прогнозам, к 2020 году число клиентов ПФР и НПФ должно сравняться.
На 1 января 2015 года сумма накоплений в НПФ составила 1,1 трлн руб. Спустя три года она увеличилась до 2,4 трлн руб., т.е. более чем в два раза. В 2016 году накопления в НПФ превысили накопления в ПФР (Пенсионном фонде Российской Федерации - государственном институте, отвечающем за страховую часть пенсий). Однако эксперты утверждают, что дальнейшего быстрого прироста числа застрахованных и объема активов НПФ ожидать не стоит. Во-первых, многих смущают постоянные "заморозки". Во-вторых, большинство потенциальных пенсионеров уже выбрало НПФ; количество "неохваченных" не так велико. В-третьих, доходность НПФ заметно снизилась по сравнению с тем, чтобы было на старте.
Падение доходности активов пенсионных фондов - глобальная тенденция. Падали и продолжают падать процентные ставки по банковским депозитам, на которых многие фонды привыкли размещать свои средства. То же самое происходит с другим традиционным финансовым инструментом пенсионных фондов - казначейскими облигациями и иными государственными долговыми бумагами. Многие из них периодически уходят даже в минус. На Западе было уже множество банкротств негосударственных пенсионных фондов. А те, которые борются за свое выживание, вынуждены довольно радикально менять свою инвестиционную политику.Сегодня многие западные пенсионные фонды (как государственные, так и негосударственные) инвестируют в корпоративные бумаги - как долговые (облигации), так и долевые (акции). Вот, в частности, какой была доля акций отечественных и зарубежных компаний в активах пенсионных фондов некоторых западных стран на конец 2014 года (%): Австрия - 52; Япония - 50; Великобритания - 39; Франция - 29; Нидерланды - 23; Германия - 11. Один из крупнейших в мире фондов - Норвежский пенсионный фонд (государственный) - в конце прошлого года держал в акциях почти 2/3 всех своих активов.
Крупнейшим в мире на сегодняшний день считается Государственный пенсионный фонд инвестиций Японии. Если по итогам 2012 года доля акций в структуре вложений фонда составляла 25,8%, то по итогам 2016 года показатель достиг 46,9%, а к середине 2017 года увеличился до 48,3% (в облигациях находилось 44,0 % активов; в прочих инструментах - 7,7%).
А вот картина распределения активов 20 крупнейших пенсионных фондов мира по итогам 2016 года по видам инструментов (%): акции - 41,7; инструменты с фиксированной доходностью (облигации) - 32,7; иные инвестиционные инструменты, банковские депозиты и проч. - 21,1.
"Финансы по Катасонову". Прирост резервов, отчёт Банка России и ... снова Медведев!Итак, в мире обозначился мощный тренд изменения структуры активов пенсионных фондов в пользу акций как наиболее доходного инструмента. Хотя, безусловно, более рискового, чем казначейские бумаги. И этот тренд захватил не только частные, но и государственные пенсионные фонды. Впрочем, можно сделать более широкое обобщение: он захватил все виды институциональных инвесторов. Кроме пенсионных фондов это, прежде всего, страховые компании, а также взаимные фонды и траст-отделы банков. К этому можно также добавить, что в акции стали вкладываться два Центробанка - Банк Японии и Национальный банк Швейцарии.
Но вернемся к пенсионным фондам Российской Федерации. НПФ России вступают в сложную полосу своего развития из-за падающей доходности. Как отмечено выше, за год число НПФ сократилось с 41 до 38, 3 фонда обанкротились. Деятельность НПФ с 2013 года курирует Банк России как финансовый мегарегулятор. По итогам прошлого года некоторые фонды, как отмечается на сайте ЦБ РФ, демонстрировали хорошую доходность и динамику прироста. Это НПФ Сбербанка и НПФ ГАЗФОНД. Второй из них прирастил накопления за год в размере 300 млрд руб., однако не за счет привлечения новых клиентов, а за счет поглощения фондов-банкротов.
А вот 11 фондов, как отмечает финансовый мегарегулятор, показали "отрицательный финансовый результат". Проще говоря, завершили год с убытками. А ведь сегодня НПФ занимаются уже не только накопительной, но и страховой частями пенсионного обеспечения. Часть НПФ - кандидаты в банкроты со всеми отсюда неприятными последствиями для тех граждан, которые доверили свои жизни в старости пенсионным фондам.
Для того, чтобы у граждан не было недоверия к НПФ, Банк России создал систему гарантирования прав застрахованных лиц и установления ответственности всех участников рынка обязательного пенсионного страхования за сохранность средств пенсионных накоплений (соответствующий закон был принят в 2013 году). Для этого в Агентстве по страхованию вкладов (АСВ) начал формироваться фонд гарантирования пенсионных накоплений, куда все пенсионные фонды - участники системы гарантирования - отчисляют ежегодные взносы. Из этих средств при наступлении гарантийного случая (аннулирования лицензии НПФ или недостаточности средств у страховщика) Агентство по страхованию вкладов возмещает застрахованному лицу недостаток средств пенсионных накоплений.В настоящее время завершается создание системы санирования страховых компаний по аналогии с той, какая была создана в прошлом году для коммерческих банков (Банком России был учрежден Фонд консолидации банковского сектора, через посредством которого ЦБ входит в капитал санируемого банка). Мало того, что Банк России в прошлом году вошел в капиталы банков "Открытие", БИН и Промсвязьбанк. Он имеет шанс в ближайшее время стать совладельцем страховых компаний (через Фонд консолидации страхового сектора) Центробанк может выступит в еще одной новой ипостаси - страховщика!
Очередь дошла и до НПФ. Идет подготовительная работа по созданию механизма спасения самих фондов (с помощью подобного "Фонда консолидации"). Центробанк становится не только кредитором последней инстанции для банков. Он также становится "страховщиком последней инстанции". Вероятно, ему придется также стать "Собесом последней инстанции". Т.е. Центробанку еще придется и пенсии платить гражданам!
Кажется, на Неглинке (адрес главного офиса Центробанка) начинают понимать, что "дело пахнет керосином". Ему бы с банками разобраться (санации, отзывы лицензий, выплаты компенсаций вкладчикам), а тут еще угроза массовых банкротств страховых компаний и пенсионных фондов. Видимо, не без участия Центробанка "народные избранники" (Дума) периодически продлевают "заморозку" накопительной части пенсий. Иначе бы система частных пенсионных фондов уже бы рассыпалась.
Центробанк думает о том, как "модернизировать" деятельность НПФ, сделать их прибыльными. Как всегда, "свежие идеи" приходят в результате изучения чиновниками Банка России зарубежного опыта. Очень нравится им, например, опыт уже упоминавшегося выше Пенсионного фонда Норвегии. Фонд гигантский, при этом демонстрирует хорошую доходность (по итогам 2016 года - 6,9%). Одну из причин такого успеха я уже упомянул: наличие в портфеле фонда большого количества акций, которые намного доходнее, чем казначейские бумаги и банковские депозиты.
Вторая причина - ориентация норвежского фонда на зарубежные активы. Своих, "домашних" активов немного. Его активы сосредоточены в 77 странах, а количество компаний, в которых фонд имеет долю, достигает 9 тыс. Без натяжки можно назвать фонд "глобальным". Но все-таки с уклоном в сторону одной страны. Нет, не Норвегии. А Соединенные Штаты. На долю США пришлось 42,3% всех активов норвежского фонда (для сравнения: на Европу - 36,0%).
Так вот, Центробанк полагает, что пенсионное обеспечение в России будет процветать в том случае, если ее пенсионным фондам разрешить работать с иностранными акциями. Особливо с американскими. Чтобы не ломать голову, с акциями каких компаний следует работать, можно опять же позаимствовать опыт Норвегии. В ее пенсионном фонде (благо, он "прозрачен") мы видим таких гигантов фондового рынка NASDAQ (бумаги высокотехнологичных компаний), как Apple (58,2 млрд. норвежских крон на середину 2017 года), Alphabet (50,7), Microsoft (39,2), Amazon (29,7), Johnson&Johnson (26,9).
"Пробный шар" был пущен осенью прошлого года первым заместителем Председателя Банка России Сергеем Швецовым. Банк России в 2018 году обсудит возможность разрешить негосударственным пенсионным фондам (НПФ) инвестировать средства пенсионных накоплений в зарубежные активы, сообщил в ноябре 2017 года журналистам первый зампред ЦБ Сергей Швецов. Чиновник для "красного словца" повторил известную всем истину, что пенсионные накопления - важнейший ресурс экономического развития страны: "Конечно, мы исторически относимся к пенсионным накоплениям, как к некому внутреннему ресурсу, уникальному, долгосрочному, который должен помогать экономике [России] модернизироваться. С этой точки зрения, эгоистической, нам жалко использовать этот ресурс для того, чтобы приобретались иностранные финансовые инструменты".Но поднаторевший в софистике первый зампред ЦБ неожиданно сделал разворот своей мысли на 180 градусов. Он вспомнил, что Ассоциация НПФ накануне обратилась в Государственную Думу с предложениями расширить возможности инвестирования фондов. В том обращении говорилось, что негосударственным пенсионным фондам доступны для инвестирования лишь ограниченное количество субординированных облигаций и паев иностранных индексных инвестиционных фондов (ETF). Мол, приходится топтаться на местном финансовом рынке, где "урожайность" низкая. Содержалась просьбы отпустить фонды в "бега", чтобы они могли свободно "пастись" на других финансовых полях и питаться более сытно. Речь шла о разрешении приобретать акции иностранных компаний. Ссылаясь на указанное обращение, Швецов сказал, что Центробанк учтет непростое положение фондов.
"Финансы по Катасонову". Ставка ФРС, "Райское досье", девальвация в апреле и сверхприбыли банковИ, надо сказать, учел очень быстро. 31 января 2018 года Центробанк опубликовал проект Указания Банка России "О требованиях по формированию состава и структуры пенсионных резервов, объектах инвестирования, в которые негосударственные пенсионные фонды вправе самостоятельно размещать средства пенсионных резервов..." Документ пока еще сохраняет гриф "проект". Однако в любой момент Указания могут стать действующим документом. В этом случае негосударственные пенсионные фонды (НПФ) впервые смогут размещать пенсионные резервы самостоятельно, без контроля независимых управляющих компаний, и впервые смогут инвестировать в иностранные активы.
Можно даже не сомневаться, что российские НПФ потянутся туда, куда уже потянулись пенсионные фонды и другие институциональные инвесторы разных стран - на американский финансовый рынок. Особенно им нравиться биржа NASDAQ, где традиционно образуются самые красивые и большие "пузыри". Грешно не поиграть на американских фондовых площадках, если там уже присутствует такой уважаемый и солидный игрок, как Национальный банк Швейцарии (закупил американских акций на сумму около 90 млрд долл.).
Банк России, вероятно, и сам не прочь порезвиться на фондовом рынке Америке подобно НБШ. Но не все сразу. Центробанк рассуждает так: мол, сначала, мол, пусть туда пойдут НПФ, мы присмотримся и потом убедим нашу Думу, что Банку России без биржи NASDAQ ну никак нельзя.
Сегодня Национальный банк Швейцарии за глаза уже называют "хедж фондом" (высоко-рисковый игрок на финансовом рынке). Хеджевыми фондами на глазах становятся пенсионные фонды и другие институциональные инвесторы западных стран. Азарт - дело заразительное. Завтра такими же хедж-фондами станут наши пенсионные фонды, а послезавтра - и сам Центробанк России.
Банк России, проталкивая новые правила инвестирования для НПФ, пытается убедить будущих пенсионеров, что завтра их будут кормить американские компании Google и Apple. На самом деле, все наоборот: это наши граждане своим отчислениями в НПФ будут кормить тех, кто умело надувает пузыри с красивыми названиями Google, Apple, Alphabet, Microsoft, Amazon и т.п. Банк России спешит перегнать пенсионные накопления на американский рынок пока эти пузыри еще не полопались.
P.S. Что касается часто приводимого примера Норвежского пенсионного фонда, то этот пример явно не для нас.
Во-первых, Норвегия никогда не претендовала и не претендует на роль великой державы. А Россия претендует и совершенно правильно делает (не будем претендовать - нас не будет). Следовательно, нам нужна мощная и, главное, независимая, самодостаточная экономика. У Норвегии такой экономики никогда не было, да ей она и не нужна.
Во-вторых, Норвегии и ее пенсионному фонду никакие санкции не грозят. А вот вложение пенсионных накоплений российских граждан в зарубежные, особенно американские бумаги в условиях уже действующих экономических санкций можно назвать безумием. Впрочем, рассмотренную выше инициативу Банка России можно квалифицировать как хорошо продуманную акцию "пятой колонны".
Несмотря на ряд негативных моментов, российские НПФ продолжают усиливать свои позиции в российской финансовой системе. Ведь помимо 2,4 трлн рублей пенсионных накоплений у НПФ есть еще примерно 1,4 трлн рублей других активов. Таким образом, суммарные активы российских НПФ составляют чуть менее 4 трлн рублей, что больше, чем активы четвертого по размеру банка России, и составляют примерно 4% от объемов активов российского финансового сектора.
